医药板块再显攻守兼备优势
                                                             寻找下跌中的安全品种系列之三
 
                                                              作者中证证券研究中心 王维波


　　8月18日公布的国家基本药物目录（基层医疗机构配备使用部分）使医药生物板块再次受到投资者的关注。从18日到24日收盘，申万医药生物指数，涨幅达到10.37%，远高于上证指数的4.28%，在申万23个一级行业指数中排名第一。可以说，国家基本药物制度的正式启动及目录（基层部分）的发布，使近几个月来一直跑输大盘的医药生物板块获得了新的上涨动力；披露中报的84家医药类上市公司较好的上半年业绩以及相对较低的估值水平，为该板块的上涨奠定了坚实的基础。

　　净利润同比增两成

　　截至24日，有84家医药生物类上市公司披露了今年中报。根据Wind资讯的数据统计，这84家公司上半年营业收入同比增长8.23%，归属公司股东的净利润同比增长19.92%。而已披露中报的1100家可比上市公司今年上半年营业收入同比下降11.42%，归属于公司股东的净利润同比下降3.03%。可以看出，与全部上市公司中期业绩相比，医药生物板块今年上半年经营业绩良好。

　　从季度环比看，医药生物板块二季度营业收入环比增长14.74%，而一季度环比却是下降1.26%；从净利润看，该板块二季度环比增长了6.82%，一季度环比大增了215%；从净资产收益率看，今年一季度为3.32%，二季度上升为3.41%，扣除后增长更为明显，一季度仅为2.65%，二季度则是3.25%。这表明，医药生物板块二季度利润稳步增长，而正常的经营业务对净利润的贡献比一季度更大。从毛利率看，一季度为26.63%，二季度为30.12%，也有明显上升。

　　而已公布中报的全部上市公司营业收入今年一季度环比下降13.91%，而二季度环比上升19.96%；净利润一季度环比增长493.20%，二季度环比增长30.74%；净资产收益率今年一季度为2.77%，二季度为4.10%。

　　分子行业看，二季度净利润增长幅度较大的是医疗器械、化学原料药、医药商业，二季度环比增幅分别达到94.42%，50.75%和27.21%；而今年一季度其环比分别增长-72.91%，5.12%和95.57%。不过从同比看，情况又不一样，医疗器械二季度同比仅增长6.27%，化学原料药同比更是下降近四成，而医药商业却是同比大涨50.64%。

　　由此可见，无论从上半年的同比还是从季度环比，以及与全部上市公司相比，医药生物板块今年中期业绩表现不错，二季度进一步向好。

　　部分公司受益基本药物目录

　　医药生物板块目前的良好表现，从市场方面看，在经过几个月的相对弱势，特别是随大盘调整后，有内在的反弹要求，而国家基本药物目录的公布为这种反弹提供了契机和新的动力。从该板块上市公司的经营业绩看，中期表现较好，这使反弹有了一定的业绩基础。同时，估值水平的相对较低使其向上的空间较为明显。因此，在目前的市场条件下，该板块的反弹应具有一定的持续性。

　　不过，对投资者而言，除了对板块整体趋势有所把握外还要对各子行业进行具体分析，因为各子行业市场环境原本就有着较大差别，而基本药物目录发布后各公司的受益程度也有很大的不同。其中拥有独家品种进入基本药物目录的公司受益程度最大，而相对化学药，中药的受益情况也相对大些。其受益的原因一是列入基本药物目录的药物销量将会有较大幅度上升，二是拥有独家品种进入目录的厂商在招标中拥有较大的优势，价格压力较小。

　　根据有关专业人士的分析，像云南白药、中新药业、广州药业、金陵药业、马应龙、千金药业、三九医药、同仁堂、中恒集团等将受益较为明显，另外对龙头医药流通企业也会产生有益的影响，如国药股份、上海医药、南京医药、一致药业等。不过，由于国家基本药物制度的建立需要较长时间，因此短期内其对上市公司业绩的影响有限。

　　从一个较长的时期看，我国医药生物业的发展前景和其成长性是没有问题的。这主要是因为我国人口多，对医药生物产品及服务的需求巨大，随着我国经济的发展和人民生活水平的不断提高，以及医疗保健制度的完善，医药市场需求将会获得更大的增长和长远的发展。从近几年我国医药生物行业的发展数字看，产品销售收入、经营利润等都保持了较快且稳步的发展。从上市公司情况看，近三年来整体业绩稳步提升。这表明，该行业已经步入稳定的上升通道。

　　相对估值优势明显

　　从医药生物指数和上证综合指数的走势对比看，虽然都在去年11月创出低点，随后都出现上涨行情，但医药生物板块在开始阶段表现较强，而到今年2月下旬出现调整，而此后大盘更为强势，直到近几日医药生物板块才再次受到市场青睐。

　　从估值情况看，按今年中报*2计算，全部已公布中报A股8月24日收盘价市盈率为21.22倍，以一季度*4计算，为25.51倍；从市净率看，按今年中报和一季报数据计算，全部已公布中报A股8月24日收盘价的市净率则分别是3.41倍和3.35倍。

　　而从医药生物板块情况看，按今年中报*2和一季报*4计算，该板块8月24日收盘价的市盈率分别是33.94倍和33.80倍，市净率则分别为4.84倍和4.86倍。

　　比较医药生物板块与全部A股8月24日收盘时的市盈率和市净率可以发现，医药生物板块比A股整体高出不少，以中报数据计算的市盈率比A股高60%（按季报数据计算高32%），市净率高42%（按季报数据计算高45%）。虽然从数字看医药生物估值较高，但如果从其历史估值情况看，目前医药生物板块相对于A股的估值还是比较低的。

　　以去年12月31日收盘价和2008年年报数据计算，全部A股市盈率为15倍，市净率为2.28倍。目前相应数据与之相比，市盈率上涨41%，市净率上涨49%；而医药生物板块去年底市盈率和市净率分别为32.47倍和3.78倍，目前数据与其相比分别仅上涨4.5%和28%，远小于A股整体的上涨幅度。因此从历史估值变化情况看，医药生物板块的估值虽然绝对值较高，但相对其历史水平及与A股整体水平的涨幅，相对还是比较低的。如果下半年该板块上市公司业绩能实现一定增长，其估值应还有向上的空间。